Moody’s Latin America Agente de Calificación de Riesgo bajó las calificaciones de fortaleza financiera de seguros (IFS, por sus siglas en inglés) en moneda local, escala global (GLC, por sus siglas en inglés) y en escala nacional (NS, por sus siglas en inglés) de 12 aseguradoras y 5 sociedades de garantías recíprocas de Argentina.
Esta acción de calificación se deriva de la baja de la calificación de bonos del gobierno de Argentina a Caa2 (en revisión para la baja) desde B2 con perspectiva negativa anunciada por Moody’s el 30 de agosto de 2019, y la baja del techo para bonos soberanos de Argentina en moneda local a B2 desde Ba2 (ver comunicado de prensa «Moody’s baja las calificaciones de Argentina a Caa2; coloca las calificaciones en revisión para la baja»). Todas las calificaciones se encuentran en revisión para la baja, en línea con la revisión de la calificación soberana. La lista completa de compañías y acciones de calificación se encuentra a continuación.
FUNDAMENTO DE LAS CALIFICACIONES
Las bajas de calificación de estas entidades reflejan la evaluación de Moody’s de la correlación entre sus perfiles crediticios y el del soberano, teniendo en cuenta principalmente sus exposiciones directas e indirectas a activos soberanos, además de otras inversiones correlacionadas con el soberano. El deterioro del perfil crediticio de Argentina, reflejado en la baja de la calificación soberana, tiene implicancias directas en las calificaciones de aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas, dado que también expresa mayores riesgos sistémicos para todos los créditos locales. Esto refleja un mayor riesgos para inversores tales como aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas, derivados de la tenencia de bonos del gobierno argentino. Debido a este vínculo con el soberano, la baja de la calificación de bonos del gobierno argentino y las calificaciones relacionadas condujo a la baja de las calificaciones IFS de 17 entidades debido a la concentración de sus activos en esas inversiones.
Las exposiciones afectan tres parámetros crediticios de las calificaciones IFS de aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas: calidad de los activos, adecuación del capital y flexibilidad financiera, de acuerdo con los factores clave de calificación de Moody’s. Específicamente, la exposición de las inversiones de las aseguradoras a soberanos, bancos (a través de depósitos a plazo y a l vista) y otros activos corporativos, estructurados y de fondos comunes afectados ha debilitado la calidad de los activos y la capitalización ajustada por riesgo de las aseguradoras. Además, dado que la flexibilidad financiera de las aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas se ve limitada por la amplitud y profundidad de los mercados de capitales locales, el deterioro de la calificación soberana también afecta negativamente su flexibilidad financiera. Estas presiones tienen un impacto en la calificación de cada una de las entidades, que varía en función de algunos factores, entre los que figuran: 1) la importancia de la exposición de las inversiones a activos soberanos y activos relacionados, 2) la propiedad y el apoyo de sus accionistas, 3) el grado de fortaleza o debilidad en el que se encontraba la aseguradora previamente en su nivel de calificación; y 4) su posición de calificación crediticia en relación con el techo soberano.
Moody’s señala, sin embargo, que las aseguradoras y sociedades de garantías reciprocas argentinas se benefician ampliamente de una dependencia muy baja del financiamiento de deuda, y sus posiciones de liquidez son relativamente fuertes gracias a flujos de ingresos provenientes de primas que derivan en gran medida de las coberturas de seguros obligatorias por ley. Estas entidades también se benefician de su rentabilidad y de la generación de capital interno derivada de la suscripción de sus negocios primarios y de las actividades de inversión. Estas consideraciones, además de la experiencia previa en la que muchas aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas continuaron pagando sus obligaciones contractuales durante crisis soberanas, respaldan ampliamente calificaciones más fuertes en relación con la calificación de bonos soberanos.
Moody’s ha bajado las calificaciones IFS GLC y NS de las siguientes aseguradoras, dada la exposición directa significativa de sus inversiones frente a activos soberanos y bancarios. Todas las calificaciones enumeradas a continuación se encuentran en revisión para la baja:
-Allianz Argentina Compañía de Seguros S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y Aa3.ar, desde Ba2 y Aaa.ar, respectivamente.
-BBVA Consolidar Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y Aa3.ar, desde Ba2 y Aaa.ar, respectivamente.
-Caja de Seguros S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y A1.ar, desde Ba3 y Aaa.ar, respectivamente.
– Chubb Seguros Argentina S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y Aa3.ar, desde Ba2 y Aaa.ar, respectivamente.
-Fianzas y Crédito S.A. Cía. de Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa2.ar, desde B2 y A2.ar, respectivamente.
-La Segunda ART: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
-La Segunda Compañía de Personas S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
-La Segunda Coop. Ltda. Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
-Orígenes Seguros S.A.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa1.ar, desde B1 y Aa3.ar, respectivamente.
-Provincia Seguros: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa2.ar, desde B2 y A1.ar, respectivamente.
-San Cristóbal Seguros Generales: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y A3.ar, desde B1 y Aa2.ar, respectivamente.
-Seguros Sura S.A. (Argentina): Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B2 y A2.ar, desde Ba3 y Aa1.ar, respectivamente.
Entidades garantizadoras:
-Affidavit S.G.R.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a Caa1 y Baa3.ar, desde B2 y A2.ar, respectivamente.
-Aval Rural S.G.R.: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa1.ar, desde B1 y Aa3.ar, respectivamente.
-Fondo de Garantías del Chaco (FOGACH): Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a Caa1 y Baa3.ar, desde B2 y A3.ar, respectivamente.
-Garantías BIND SGR: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a B3 y Baa1.ar, desde B1 y Aa3.ar, respectivamente.
– Vínculos SGR: Las calificaciones IFS GLC y NS fueron bajadas a Caa1 y Baa3.ar, desde B2 y A3.ar, respectivamente.
La agencia de calificación señaló que el proceso de revisión de estas calificaciones se centrará en el análisis del impacto del deterioro del perfil de calificación del soberano en el perfil crediticio individual de las entidades, además de la conclusión del proceso de revisión de la calificación soberana de Argentina. La revisión también evaluará el nivel de suba de calificación otorgado a entidades que son propiedad de matrices más fuertes, en el contexto de un soberano con una calificación muy baja.
Los factores que podrían conducir a una nueva baja de las calificaciones de las aseguradoras y sociedades de garantías recíprocas argentinas incluyen: 1) una baja adicional de la calificación de bonos soberanos de Argentina, 2) un deterioro del entorno operativo del país, o 3) una tendencia negativa en la adecuación del capital, la calidad de los activos y la rentabilidad de las compañías. Dado que las calificaciones se encuentran en revisión para la baja, una suba de la calificación es poco probable. Por lo tanto, los siguientes factores podrían conllevar a una confirmación en las calificaciones con perspectivas estables: 1) una confirmación de la calificación de bonos soberanos de Argentina con perspectiva estable, 2) una mejora del entorno operativo del país, o 3) una tendencia positiva sostenida en la adecuación del capital, la calidad de los activos y la rentabilidad de las compañías.
Las calificaciones de fortaleza financiera de seguros de Moody’s representan opiniones sobre la capacidad de las compañías de seguros para realizar el pago puntual de reclamaciones y obligaciones sénior de los titulares de póliza. Para obtener más información, visite nuestro sitio web www.moodys.com/insurance.
La principal metodología utilizada para calificar ALLIANZ Argentina Compañía de Seguros S.A., BBVA Consolidar Seguros, Caja de Seguros S.A., Chubb Seguros Argentina S.A., Fianzas y Crédito S.A. Cía. de Seguros, La Segunda ART, La Segunda Coop. Ltda. Seguros, Provincia Seguros, San Cristóbal Seguros Generales, Seguros Sura S.A. (Argentina), La Segunda Compañía de Personas S.A. Y Orígenes Seguros S.A. fue el Manual de Procedimientos para la Calificación de Compañías de Seguros, publicado en enero de 2017. La metodología principal utilizada para calificar Affidavit S.G.R., Aval Rural S.G.R., Fondo de Garantías del Chaco (FOGACH), Garantías BIND SGR y Vínculos SGR fue el Manual de Procedimientos para la Calificación de Entidades Garantizadoras, publicado en enero de 2017. Favor de entrar a la página de Metodologías en www.moodys.com.ar para obtener una copia de estas metodologías.
Las Calificaciones en Escala Nacional de Moody’s (NSR por sus siglas en inglés) son medidas relativas de la calidad crediticia entre emisiones y emisores de deuda dentro de un país determinado, lo que permite que los participantes del mercado hagan una mejor diferenciación entre riesgos relativos. Las NSR difieren de las calificaciones en la escala global en el sentido de que no son globalmente comparables contra el universo de entidades calificadas por Moody’s, sino únicamente contra otras NSR asignadas a otras emisiones y emisores de deuda dentro del mismo país. Las NSR están identificadas por un modificador de país «.nn» que indica el país al que se refieren, como «.za» en el caso de Sudáfrica. Para mayor información sobre el enfoque de Moody’s respecto de las calificaciones en escala nacional, favor de consultar la Metodología de Calificación de Moody’s publicada en mayo de 2016 y titulada «Correspondencia entre calificaciones en escala nacional y calificaciones en escala global». Aunque las calificaciones en escala nacional (NSR, por sus siglas en inglés) no tienen un significado inherente absoluto en términos de riesgo de incumplimiento o pérdida esperada, se puede inferir una probabilidad histórica de incumplimiento consistente con una NSR determinada, considerando la calificación en escala global (GSR, por sus siglas en inglés) a la que corresponde en ese momento específico. Para obtener información sobre las tasas de incumplimiento histórico asociadas con las distintas categorías de calificación en escala global a lo largo de distintos horizontes de inversión, favor de consultar http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1174796 .
